天风证券:给予伟星新材买入评级,目标价位32.33元
发布时间:2023-04-23 11:40:07 来源:证券之星


【资料图】

天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯近期对伟星新材进行研究并发布了研究报告《Q4收入大幅增长,零售龙头抗周期属性凸显》,本报告对伟星新材给出买入评级,认为其目标价位为32.33元,当前股价为23.1元,预期上涨幅度为39.96%。

伟星新材(002372)
营收净利稳步提升,零售龙头抗周期属性凸显
22FY实现收入69.54亿元,同比+8.86%,归母净利润12.97亿元,同比+6.06%,扣非净利润12.68亿元,同比+7.04%;22Q4单季度收入27.9亿元,同比+18.18%,归母净利润5.28亿,同比+17.33%。我们认为公司深耕零售端,在行业周期下行阶段有较好抗风险能力,防水、净水等其他产品保持较快增速,多元化产品推广成熟后品牌效应叠加,有利于增强客户粘性、扩大市场,中长期有望成为公司新的增长极,预计23-25年归母净利润为15.6/18.7/21.9亿元,维持“买入”评级。
Q4收入大幅增长,海外业务表现亮眼
分产品看,22年PPR/PE/PVC/其他产品营收为32.85/17.81/10.99/6.76亿元,同比+6.43%/+3.69%/+7.93%/+64.82%,其他产品收入增长较快系防水、净水产品销售增幅较大,同时收购新加坡捷流带来境外业务销售2.77亿元,同比+74.37%。22年PPR/PE/PVC产品毛利率分别为54.62%/30.66%/15.14%,较21年分别变动-0.53pct/-0.67pct/+3.26pct。季间节奏来看,Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+12.21%/+0.39%/+1.31%/+18.18%,Q4收入高增,毛利率分别同比-2.29pct/-3.63pct/+1.42pct/+2.27pct。22Q2之后原材料压力有所缓解,毛利率均呈逐季好转的态势。23Q1全国管材原材料PVC/HDPE/PPR均价分别为6295/8478/8849元/吨,同比-30%/-8%/-10%,截至4月7日,PVC/HDPE/PPR价格分别为6275/8516/8900元/吨,相较于23Q1均价整体波动较小,我们预计23Q2之后毛利率环比有望保持稳定。
费用率基本稳定,现金流保持优异
22年期间费用率为16.63%,同比-0.18pct,销售/管理(剔除研发)/研发/财务费用率同比分别+1.43pct/-1.29pct/-0.17pct/-0.15pct,管理费用较21年同比下降18%,主要系人员优化以及股权激励费用减少0.52亿元所致。22年资产减值损失0.29亿元,主要为存货跌价损失及收购新加坡捷流的商誉减值。22年CFO净额为15.31亿,较21年少流入0.63亿,收/付现比分别为107.6%/100.81%,分别同比-5.82/-11.55pct,应收账款较21年增加0.91亿,总体来看现金流仍保持优异水平。
看好B端+C端双轮驱动,维持“买入”评级
中长期来看,随着存量房的需求逐步提升,公司零售业务长期增长可期;工程端公司通过主动对接优质客户及项目,采取差异化竞争策略,增长有望保持稳健,“同心圆产品链”战略进一步赋能公司长期增长潜力。考虑到原材料波动的不确定性,我们略微下调23/24年归母净利润至15.6/18.7亿元(前值15.7/18.9亿),新增25年归母净利润预测为21.9亿,认可给予23年公司33倍PE,对应目标32.33元,维持“买入”评级。
风险提示:需求增长不及预期、原材料成本上涨超预期、防水、净水业务发展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券孙伟风研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.02%,其预测2023年度归属净利润为盈利18.03亿,根据现价换算的预测PE为20.44。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级16家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为29.61。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,伟星新材(002372)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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